経済・経営・株式・投資　時事評論

平成２１年２月２０日

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その３

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前回までの財務諸表のチェックから現在の状況をまとめると。

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＊前四半期は月次で４０億円近い赤字が続いていた。１月に入ってもこの状況は改善されていないと思われる（むしろ悪化）。売れない不動産在庫も増えていた。

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＊１２月末の「現金及び預金」＋「受取手形及び売掛金」＝６５億円。１２月末までのペースでの営業が続いていた場合、他の支払いを止めたとしても、赤字のペースから推測して２月中旬までしか現金がもたなかったはず。

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＊そこで子会社を譲渡して２月初旬に６３億円の現金を得た。２月下旬にも譲渡金の残り３７億円を受け取る。

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＊とりあえず「販売用不動産」３４４億円をいかに販売して現金化するかであるが、前述したように販売不振でむしろ在庫が増えてしまっているので簡単に売れるかどうかわからない。極端な安売りで現金化すると赤字が拡大し、乏しくなった資本を限界以上に毀損する可能性がある。（実質債務超過になってしまう）

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＊１２月末の「支払手形及び買掛金」が４４４億円もあり、子会社の譲渡で１００億円を調達したとしても営業赤字から流出する資金で、３月末の資金は非常にタイトになると思われる。

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です。

もし、３月末までに支払手形や買掛金等で大きな資金を支払わなければならいとすると大変なピンチです。運命は資金の貸し手である金融機関（銀行）次第ってところでしょうか。もし、コスモスイニシアが逝ってしまった場合、建設業者を含めて連鎖するところが出るかもしれません。関係者としては各社の決算が集中する３月末までは何とかもたせたいのが本音でしょうか。

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不動産市況の悪化は続いています。

http://dailynews.yahoo.co.jp/fc/economy/housing/?1235033900 （全国マンション発売、26．7％減＝16年ぶり10万戸割れ－08年調査　時事通信）

売り手にとっては最悪です。逆に買い手にとっては最高のチャンスではありますが。。。。

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ところで、コスモスイニシア社が子会社であるコスモスライフ社をピーエム・ホールディングス社(以下、PMH社)に譲渡、売却しています。

http://www.cigr.co.jp/cosmosinfo/ir/ir_documents/img/03/ir_news_09/ir_news090130-2.pdf

PMH社はコスモスイニシア社の筆頭株主であるユニゾンキャピタルパートナーズの傘下ですから、コスモスイニシア社は子会社を筆頭株主の関連企業に売却したわけです。

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上記の発表によれば、コスモスライフ社もしくはPMH社を第三者に譲渡するにあたって、コスモスイニシア社が譲受条件を提示する権利を有しているとしています。また、業務提携もしており、資金調達を目的としているため、引き続き連結子会社だと言ってます。

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これは、関係者（コスモスイニシア系のマンションに入居している人を含む）に対し、「子会社を売却したけど引き続き連結子会社で関係あるから安心して」と言い訳？しているようなものです。

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ちなみに、株の譲渡契約書を見たわけではありませんが、通常は上記のような株式の買い取り優先権には付帯条項として買い手（この場合コスモスイニシア）の信用リスクが悪化した場合や破綻した時は権利を失う項目が入っており、PMH社およびユニゾンキャピアタルにとっては単にコスモスイニシア社に対して「買い戻す交渉権利ぐらいは残してあげる」程度のもので、痛くも痒くもありません。

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ところで、子会社であるコスモスライフ社の株式のPMH社への譲渡価格についてです。

価格は１００億円という事ですが、ここでコスモスライフ社の財務諸表を見てみました。

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以下、つづく。

ブログタイトルを変えました。

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