経済・経営・株式・投資　時事評論

平成２１年２月２２日

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その４

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コスモスイニシア社の子会社であるコスモスライフ社の株式のPMH社への譲渡価格は１００億円という事ですが、譲渡価格の根拠となるコスモスライフ社の財務諸表を見てみました。（前回、コスモスライフ社の財務諸表を記載しました。平成２０年９月３０日、半期末の貸借対照表と平成２０年３月３１日、前期の損益計算書）

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なんと、利益剰余金が８８億円、純資産が９６億円もあります（２０年３月末）。しかも昨年の当期純利益が１６億７千万円もあります。明らかにPMH社に譲渡した１００億円は純資産価格で、利益を生み出す企業としての付加価値は全く含まれていない価格です。

コスモスライフ社は親会社であるコスモスイニシア社に４０億円以上の貸付（融資）をしています。コスモスイニシア社が逝ってしまった場合にはこれが焦げ付くので、そのリスクを取った事を考慮した上での価格と言う事でしょうか。

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上場企業がこういった重要な資産を売却する際には、資産の市場価格を外部の第三者機関に査定させて、その価格がフェアであるかどうかを株主や債権者に示すのが一般的です。今回の譲渡先が筆頭株主の関連先なので、そういった価格の正当性を示すものは一層必要になるはずですが。

コスモスイニシア社の譲渡にかかわる開示情報

http://www.cigr.co.jp/cosmosinfo/ir/ir_documents/img/03/ir_news_09/ir_news090130-2.pdf

には、外部に株価算定書を発注している様に見えないので少々気になります。

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ちなみに、上記の様にコスモスイニシア社はコスモスライフ社に借金にあります。コスモスイニシア社がPMH社にコスモスライフ社を売却した事によって得た資金を、コスモスライフ社に優先的に返却するのではという懸念があるかもしれません。

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コスモスイニシア社には取締役にユニゾン･キャピタルからの出向者（兼任）がいます。コスモスライフ社を傘下にしたPMH社はユニゾン・キャピタルの関連企業です。よってコスモスイニシア社からコスモスライフ社への優先的な債務（借金）の返済は、債務者が自らの役員が関連する特定の債権者に資産を返済するので、他の債権者の利益を害することになります。

もし、コスモスイニシア社が近々に民事再生や破綻した場合、この優先的な返済は詐害行為となる可能性が高いと思われます。

（詐害行為　：

http://ja.wikipedia.org/wiki/%E8%A9%90%E5%AE%B3%E8%A1%8C%E7%82%BA%E5%8F%96%E6%B6%88%E6%A8%A9 ）

まあ、法律の専門家を抱えるユニゾン･キャピタルがそんなミスを犯すとは思いませんが。

（ユニゾン・キャピタルには知人がおり、話し難いのでここら辺までにしておきます。）

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話は子会社の譲渡から元の話題に戻ります。

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株式譲渡による１００億円の決済の残り３７億円は２月２７日までに受け取る予定としていますが、２７日に受け取らなかった場合は平成２２年３月３１日（１年後！）から分割で受け取るという契約です。２７日に３７億円を得られない場合、かなり厳しい資金状況が続くのは明白です。

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その資金の状況からでしょう、Yahooの株式取引の掲示板やマンション購入者の掲示板で、コスモスイニシア社の信用リスクについて心配するコメントが多数書かれています。

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マンションの手付金を支払った人や契約して建設中の人にとっては心配で夜も眠れないでしょう。また、コスモスイニシア社の営業の社員にとっても、こういった信用不安に対するコメントは大変な逆風でしょう。

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コスモスイニシア社の幹部は営業現場での信用不安を知っているはずです。手付金を支払っている顧客に対して金銭の保全措置をとるべきでしょう。それは潜在的な顧客に営業するため、現場の社員にとっても必要な措置だと思います。

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経営陣の責任ってやつでしょうね。

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以下、つづく。

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