経済・経営・株式・投資　時事評論

２００９年１０月１７日

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JALの問題やら経営危機が連日報道されています。金曜には株価が上場来安値を更新しました。終値ベースで時価総額は２７５９億円まで下がっています。ちなみにライバルのANAの時価総額は６３１２億円ですからJALはANAの４割程度です。

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JAL救済のために2500億円程度の債権放棄や年度内に3000億円の追加融資等、巨額の資金が必要と報じられています。財務上、どのくらい悪いのかBS、PLをちょっとみてみました。

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連結損益計算書　（単位　百万円）　　JALのHPからのデータです。

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昨年が約６３０億円の赤字。ちなみに今期の第一四半期（４～６月）がすでに９９０億円の赤字なので、通期だともう天文学的な赤字になりそうです。

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↓昨年度の連結貸借対照表の抜粋です。現金及び預金が１６３６億円、受取手形と未収金が１７０９億円です。第一四半期が９９０億円の赤字ですが、この赤字が第二四半期も続いたとすれば、手元の現金がかなり厳しい状態になっているはずです。（通常第二四半期は夏休みがあるので売上が良いはずですが、、）大騒ぎをするのも無理はありません。

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何でこんなに赤字になるのかと言う話ですが、労使関係が問題でかつ人件費が高いからであるとか言われています。

ここで航空運送事業での営業費用のセグメントを見てみます。↓

問題視されている人件費ですが、費用全体の15.6％で極端に高いと思われる比率ではありません。むしろ額はじわじわと下がっています。それに対して費用が増えているのは燃油費で、昨年は2002年度の倍のコストがかかっています。原油価格が高騰してはいるとは言え、七年前の倍以上のコストがかかっているのは厳しいです。

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それに加えて費用に共通経費、その他という項目があります。正直言ってここはブラックボックスです。燃料の仕入ルートもそうですが、どうもJALの経営には色々な利権やしがらみがあってコストではなかなか削減できない部分があるように見えます。

もちろんコストばかりでなく、売上で顧客が少ない赤字地方路線も政治力で運行せざるを得ないのも理由でしょう。

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売上とコスト構造を完全にオープンにしない限り、抜本的にJALの再生は難しいでしょうね。

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投資業界出身としては「死人に鞭打たない」というのがマナーと思っていますので、これ以上ダメ押しするのは止めておきます。

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以下続く。

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