経済・経営・株式・投資 時事評論
元投資銀行マンの時事評論 （旧社長お時間です）
トヨタ、通期営業赤字1500億円。 それ本当？ 損益分岐点売上高っていくら？為替の影響は？
Author: 高見澤 敦
２００８年１２月２３日
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トヨタさん、通期、1500億円の赤字ということで大騒ぎです。
http://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20081222-00000039-yom-bus_all
つい先日、下期の下方修正をしたばかりですので、何で急に変更なのと言う感じです。
売上が前期から約５兆円落ち込んで、２１兆５０００億円とか。約１９％近い落ち込みですね。その内容ですが、前期に比べて販売減で１兆１８００億円、円高の影響で８９００億円分の利益が吹っ飛んだと報道されました。
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通期で約１９％の落ち込みですが、年度後半が急速に落ち込んでいるので、年度後半は予想の３０~４０％落ち込んでいると言うことですね。凄まじい落ち込み方です。
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ところで、トヨタの売上における損益分岐点って、そんなに高い売上が必要じゃないと記憶していましたので、過去のデータを見てみました。
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トヨタ 実績 単位：百万円 （Yahooファイナンスの一覧表から）
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今期の売上高予想は２１兆５０００億円という事ですが、実はその売上高は２００６年の売上高とほぼ同じです。その時は約１兆９０００億円の営業利益がありました。今回はそれと同一レベルまで売上が落ち込んでますが、利益はなしです。
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当時、円ドルの平均は１１０円台前半ってとこでしょうか？そうすると確かに為替で８９００億円が吹っ飛んじゃうのは納得です。ですが、販売不振による利益の落ち込みは？？？です。
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あまりの急速な売上の落ち込みに、生産調整や販売管理費の削減が追いつかなかったと言うことでしょうか。
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おそらく前期末に今期は市場最高の売上と利益を予想していましたから、かなりコストに対して甘くなっていた？のではないでしょうか。
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まあ、それにしても対応の早さはさすがです。（政治や役人の世界もこれくらい早い対応をして欲しいものです）それにトップのコメント（危機感を現場に徹底させる）も、お世辞抜きにリッパです。
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為替の問題はありますが、コストカットを考えれば、来期に今期と同様な売上があれば赤字になる事はないような気がします。
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公表の結果として、国内での人員の削減やGMの救済を手伝えと言った米国政府からのリクエストを断るには、理由として正当性？のある内容になったかもしれません。
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ただ、人員削減された人々にとっては正当性もなにもありませんね。
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↓ 当時のトム・クルーズの方が今より良いと思うのですが。原作も結構良いです。
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関連する投稿
read comments (0)レバレッジの作り方 ほんとは怖いレバレッジ その2
Author: 高見澤 敦
２００８年１１月１０日
前回の続きです。
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前回の説明で、レバレッジをかけて借入れをおこして資産（この場合は国債）を持った場合を想定しました。
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疑問があると思います。借入れの金利です。もちろん短期で、しかも国債を担保に入れていますのでかなり低い金利で借りています。国債は長期債なので、借り入れの金利より高い利回りを得る事ができます。よって、全体としてキャッシュフローはポジティブ（プラス）です。
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ここからが怖いところです。仮に市場金利が上昇したとしましょう。
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１０年の金利が０．３％上昇した場合（ここで簡易に考えるために、利払いは単利で年１回とする）、１００の国債の価格は３下がり、９７になります。つまり、１００で買った債券の市場価格は９７で、３ほど評価損を出しています。
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前回、レバレッジをかけて１００の自己資金で13.18倍の国債を買ってしまっているので、評価損は
３ｘ１３．１８＝３９．５９
となります。何と、自己資金１００のうち、約４０を失っています。
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まだ、市場金利上昇が０．３％、単価で３の下落ならいいですが、これが０．５％以上の金利上昇となると、１００の国債の時価評価は９５以下、つまり担保の掛け目の９５％を割ってしまいます。つまり、担保の評価われで不足となり、借り先から追加担保（いわゆる追証状態）を求められます。この時に追加担保を入れる資金や国債を余剰に持っていれば良いですが、運用等では資産を限界まで稼動させているので、市場が予想以上に動いた場合（今回のサブプライムショックのような場合）は手当てが難しくなります。
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さらに、１００の国債が７下がった場合を想定します。時価は９３ですから９５以下で担保割れです。ここで追加担保が出せず、資金を返さなければならなくなった場合、国債を売却して融資を返却せねばありません。購入している国債の全数量は１３１８でしたから、市場で売却すると
１３１８ｘ（９３÷１００）＝１２２５．７
となります。借りた総額は１２１８ですから、返却すると手元には
１２２５．７－１２１８＝７．７
しか残りません。価格が７（％）しか動いていないのに、１００あった資産のうち約９２を失ってしまいました。
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ここで分かったように、レバレッジは言葉の意味どおり、自己の資金以上の資産を所有できますが、価格の上昇（下落）ｘレバレッジの倍率分だけ損益が動きます。レバレッジが高い場合、市場が良い方向に動けばそれだけ儲かりますが、逆にいった場合は悲惨です。上記の場合、まだ若干自己資金が残りましたが、もっと急に下落した場合は自己資金も失って破産です。
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このようにレバレッジって逆に動いた場合は非常に怖いのです。
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FX（為替）取引でも個人相手にレバレッジが１００倍とか宣伝しているところがありますが、そうなると投資というよりもう完全にギャンブルです。ギャンブルをしたい方はどうぞご自由にして下さいと言うところです。
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お気をつけあれ！
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以下、次回に続く。
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